梦幻Kling：快手财报里的”魔法师”
近日快手发布了二季度财报，宛如一位突然变出兔子的大魔术师，引得港股观众连连惊呼。而这位”魔法师”的真身——Kling，究竟施展了什么法术？
魔法的光芒
股市变魔术：快手股价最近像坐上了飞天扫帚，而Kling就是那根让它腾飞的魔法杖。估值升级：虽然Kling还没给公司赚到大把加隆（金币），但它成功让快手的估值从”10倍电商小弟”跃升到”15倍科技大佬”的位置。财报的魔法书翻开后
那么，除了Kling这位新晋”魔法师”，快手的传统业务表现如何？让我们一起来解码这份神奇的财报：
电商业务：像是勤奋的霍格沃茨学生，默默贡献着稳定的成绩单。广告收入：如同魔药课上的坩埚，沸腾但有序。用户增长：就像校园里的曼德拉草，虽然偶尔吵闹，但生命力旺盛。看来，快手的世界里不仅有Kling这位”魔法师”在发光发热，传统业务也依旧稳若磐石。接下来，就看这位梦幻Kling能否继续保持它的神奇魔力了！
具体来看：
快手财报：一只淡定自若的”佛系企鹅”
1. 用户生态：稳如老狗
月活用户：7.15亿，环比净增300万，像是蜗牛在散步，但起码没在倒退。推广费用：增长速度堪比乌龟爬行，看来快手已经学会省钱过日子了。日活用户：4.09亿，粘性57%，说明每100个人里有57个每天准时打卡——上班都没这么勤快！2. 电商：惊喜来得突然
GMV增长：18%，虽然618整体行情凉飕飕，但快手还是默默超了市场预期。人均付费增长15%，果然，大家的钱包还是禁不住”一看二买三剁手”的诱惑。泛货架电商占比32%，商城商家日均动销增长30%——说好的消费降级呢？看来有人偷偷升级了。3. 广告：回暖路上遇”拦路虎”
增速12%，比一季度回暖，但还是遇到了巴西支付问题和外卖大战这两个”捣蛋鬼”。快手应对策略：拉上美团搞外卖，提高入口等级——“饿了么和美团打架，快手在旁边递刀”，下半年广告收入可能受益，不过兑换码核销有点影响转化，“多一步操作，少一分快乐”。4. 可灵：目标上调，但市场还是不满意
二季度收入2.5亿，全年目标上调至1.25亿美元（约9亿人民币），AI版图继续扩张！2.0版本发布，大厂纷纷推出竞品，但可灵依旧靠着前端功能强、生态完整、价格亲民保持领先。市场反应：股价已在财报前”自暴自弃”，上调指引？“已经消化了，下一个！”5. 直播：整顿后的小惊喜
增长8%，高于预期的5%，看来整顿期间疯狂签约主播的策略奏效了，尤其是游戏直播——“主播们，快抱紧这只大腿！”6. 经营效率：省钱小能手
经营利润47亿，超预期4亿，利润率13.4%，中长期目标15%-20%——“省下的钱就是赚到的”！7. 首次派息：老板终于大方了一回！
回购1460万股，均价50HKD，花了不到7亿港元，环比还是少了点，略显抠门。BUT！惊喜彩蛋：首次特别派息20亿HKD（0.46HKD/股），10月到账！全年回购+派息75亿HKD，股东回报率2.5%，市值涨得再高，钱还是要分一分！总结：快手还是那个快手，淡定中带点小惊喜，佛系中透着一股精明劲儿！
这份财报的数据多得像食堂阿姨的手抖幅度
伙计们，准备好接受一场数字雨的洗礼吧！财报里的这些数据，比你家遥控器的按键还多，比年终总结的PPT还详细。咱们这就拆开看看——
核心数据一览
营收：飙涨到XXX亿元，增长速度堪比新垣结衣的微笑影响力净利润：XXX万，比上个月老板发的奖金多那么一点点毛利率：XX%，比股市里少数人笑、多数人哭的比率要高那么一丢丢 数据分析
现金流：XX亿，比你的银行卡余额稳定多了（不是）资产负债：稳重带皮的企业生存哲学股价波动：蹦极式表演，吓得投资者心率不齐 亮点（或者槽点）
XXX业务：同比翻了X倍，简直像突然多了个印钞机YYY部门：增长乏力，宛如周一早晨的你ZZZ成本：一不小心又高了，仿佛每年必涨的奶茶价格 总结
总的来说，财报就是一场数据版过山车，刺激程度不亚于双十一抢购。好消息？坏消息？取决于你是不是持仓大佬……
（Ps: 如果想看更准确数据，建议别问我，咱这只是搞笑解读版）
海豚君观点
快手财报”不功不过”?AI能成为新引擎吗？
一、财报表现：及格线以上，但没惊喜
电商业务亮眼：超市场预期，算是本季度的”学霸科目”。全年指引不变：巴西市场和外卖广告战拖后腿，管理层可能偷偷”藏了一手”，习惯性保守。股价已提前反应：财报前跌了13%，资金跑得比博尔特还快，避险情绪拉满。二、AI大模型Kling：从”PPT概念”到”能赚钱的工具人”
去年大家还觉得Kling是快手用来炒估值的”气氛组”，但现在看来，它居然真的能赚钱了！
1. 为什么市场对Kling改观？
扛住巨头围剿：面对抖音Seedance、阿里Wan、Google Veo的围攻，Kling居然没被打趴下！性价比+手机端实时生成：海外市场最爱这个卖点，就像国际版”拼多多”，主打一个便宜大碗。国内生态优势：快手的内容场景适配度高，创作者用着顺手，不像某些大厂AI，动不动就”人工智障”。2. 但Kling也有”翻车时刻”
8月Sensor Tower数据显示Kling用户活跃度下滑，市场吓得直接砸盘（当天跌7%）。但这里有个BUG：
监测盲区：Kling的B端和专业用户主要用PC端，而Sensor Tower只能盯着手机端看，相当于只统计了”冰山一角”。三、估值逻辑变了？
海豚君上次说快手的增长得靠”AI炒作”，但现在情况升级：
Kling不再是噱头：它有真实收入（年化流水1.8亿美金），可以算进估值了。脱离快手也能活？：如果Kling能靠专业用户站稳脚跟，未来甚至可以单飞，变成独立AI平台。四、下一步盯紧什么？
管理层电话会：听听Kling的全平台数据，别光看手机端。PC端表现：B端和专业创作者是不是真的在买单？巨头竞争动态：抖音、阿里会不会突然放”大招”？总结
这次的财报就像一份”及格但没惊喜的月考卷”，而Kling则是那个”突然开窍的中等生”。如果后续能稳住优势，快手的估值可能不再是纯粹的”电商股”，而是”电商+AI”的双轮驱动！
《电商也有”钢铁侠”？快手的”主业韧性”让人笑出腹肌》
1. “泛货架电商”：比钢铁侠还抗压的选手
谁都没想到，在竞争激烈、经济压力山大的环境下，快手的电商业务居然挺住了！
32%渗透率：这数字听着虽然像个普通体重，但在电商界已经属于”肌肉男”级别！泛货架电商：这玩意儿比KOL带货的”颜值经济”靠谱多了——毕竟，东西放架子上比放网红脸上卖得更长久！2. “速度与激情15%”：GMV增速稳如老司机
虽然Q3 15%的GMV增速看似比Q2慢了点，但之前市场只敢想个”低双位数”（大概怕被现实打脸），结果快手直接超预期，这操作简直是”买奶茶时加双倍珍珠但只收单份钱”的良心企业！
稳态格局：大主播动荡？竞争激烈？没关系，快手电商已经被练成了”打不死的小强”，市场干扰基本沦为”挠痒痒”！3. 广告业务：Q2回暖，Q3&Q4憋了口气
Q2回暖：像极了一个冬天没运动的打工人，终于开始恢复元气。Q3Q4略颓：但别慌！纯属短期客观因素作祟，不是公司”虚了”。要是因为”主观不行”，那就相当于”跑步摔跤是因为腿软”，但现在是”路上有个坑”，爬起来拍拍灰还能跑！4. 结论：快手不是”纸老虎”
主业能抗、电商不慌、广告能稳——虽然市场一惊一乍，但快手在”内功修炼”上显然不是花架子，活脱脱一个电商界的“钢铁侠”，装甲够硬、心态够稳！
以下为详细分析
快手用户生态：原地踏步却活得滋润
1. 用户增长？不存在的
最新数据显示，快手Q2月活7.15亿，相当于全球每10个上网的人里就有1个在看老铁的热情表演。环比增长300万，听起来不错？别高兴太早，这可能是618购物节硬拉的临时工，大家刷完优惠券就跑路了。相比之下，抖音那边才是流量黑洞，快手在这个赛道就是个陪跑选手，勉强撑着不让自己掉队。2. 粘性够高，牢笼够牢
日均用时127分钟（超过2小时），比去年多了5分钟——用户可能不是因为更爱快手了，而是刷视频时不小心睡着了。DAU/MAU维持在57%，证明剩下的都是真爱粉，要么是深度沉迷的老铁观众，要么是被亲戚朋友逼着看的老阿姨。3. 战略方向：省钱！变现！但必须优雅
“扩张？不存在的。”——快手管理层大概每天都在重复这句话。销售费用继续下调，说明快手不想再砸钱换吆喝了，只想老老实实榨取现有的这批忠实韭菜。未来路线清晰：温和变现，让用户不知不觉掏钱，还觉得自己占了便宜。总结
快手现在的状态就像是健身房的老会员——不会再有新人进来，但留下的那批人也懒得换地方，反正练不出腹肌，但至少这儿空调还行。
海豚君的”省钱大作战”：用户运维成本背后的流量玄机
当海豚君变成了”精算师”
海豚君这位”财务侦探”最近又搞了个新花样——用销售费用+内容成本来衡量平台的”流量魅力值”。简单来说，就是看看平台为了留住用户到底得掏多少银子。
成本上升？ 那完了，平台吸引力可能正在”自由落体”，只能靠砸钱来”黏”住用户。成本下降？ 恭喜！说明用户们都是被平台”该死的魅力”自然吸引来的，没在硬烧钱。二季度的”精打细算”成效
二季度的运维成本仍在增长，但好消息是——
增速继续放缓：看来平台已经找到了一点”既留住人，又少花钱”的窍门。用户黏性提升：公司在整体用户留存效率上有所改进，至少比之前”砸钱都不见效”的尴尬局面要好。换句话说，平台终于开始用”巧劲儿”而不是纯靠”撒币战术”来稳住用户了！
电商业务的“小宇宙”爆发了！
第二季度的电商及其他收入简直像坐了火箭一样往上窜：同比增速26%*！其中，“可灵”（这名字听起来就很灵）贡献了2.5亿的小目标，全年KPI更是直接翻倍，提高至1.25亿美元（约合9亿人民币），看来年底红包少不了！
剩下的电商收入也一点不给业界面子，增速稳稳保持在20%。细看数据：
GMV增长18%（购物车塞得满满当当）Take rate微微上扬（商家的小钱袋又鼓了一点）GMV增长的幕后推手是谁？
经过一番“马甲线”级别的计算，发现二季度GMV增长的功勋章主要颁给了“人均付费”——同比增长约15%！
（看起来用户们不仅爱买买买，还学会了“买得更贵”这个高端操作！）
至于“月均付费用户”嘛，这次虽然没有抢C位，但也依然默默支持着大盘的增长。
—总结：当电商和人民币相遇，化学反应就是不一样！*
全民带货大乱斗：快手如何在电商江湖”快”人一步？
都说电商圈像后宫，今年格外热闹*视频号突然宣布”老娘要争宠”，吓得各路平台都得重新梳妆打扮。海豚君本来搬好小板凳等着看快手被”KO”出局，结果人家不仅没被打趴，反而偷偷摸摸把泛货架GMV占比提到了32%——相当于每三件商品里就有一件是在”逛超市”模式下卖出的！
618大战中的”神秘武器”*快手的商城场景在618期间突然爆发，日均动销商家同比增长30%。这个增长速度，恐怕连快手自己都要问：”我们是不是该给程序员小哥哥们加鸡腿了？”
直播电商的”甜蜜烦恼”*虽然直播带货很火，但快手心里可能每天都在默念：”主播爸爸们，轻点薅羊毛啊！”流量分发被各路MCN和大V掌控，平台就像地主家也没余粮了——主播分走太多利润，流量变现效率堪比春运火车票抢购！
大主播的”不定时炸弹”*更刺激的是，平台永远不知道明天哪位带货一哥会不会突然”翻车”。就像踩着高跟鞋走钢丝，一边要捧红主播，一边还得随时准备公关灭火。难怪快手高管可能睡前都在祈祷：”保佑我们家主播今天不要上热搜…”
转型之路道阻且长*泛货架电商虽然是小甜甜，但发展速度还是让你着急——大概就跟减肥一样，明明知道方向是对的，但体重计上的数字就是降得不够快。快手现在最需要的，可能不是新功能，而是一颗”速效救心丸”！
“广告收入变形记：当AI遇见短剧和电商”
广告部门的「中年危机」*谁说只有人类会遭遇“中年危机”？这不，广告收入也开始在198亿的大基数下喘口气，同比增长13%——既不是“起飞”，也不是“躺平”，而是在努力摆脱“高基数肥宅”的束缚。
不过别慌！它已经开始在健身房里挥汗如雨——AI 教练正在帮它疯狂提升“广告转化效率”，争取下季度练出更结实的增长线条。
细分行业的“票房大战”*这场增长的背后，其实是两大“主演”的较量：
“内循环”选手·电商——自家货架上的广告，怎么推怎么香，反正“肥水不流外人田”。“外循环”明星·短剧 & 游戏——靠着狗血剧情和氪金诱惑，成功让广告商掏空钱包，上演现实版《金钱游戏》。AI 像个幕后导演，默默优化着每一帧广告的“演技”，让观众（用户）不知不觉就点进了购买页面……“这哪是广告？这是命运的安排！”
（下一季预告：AI 继续加班，广告收入能否重拾“18 岁”的增速？敬请期待财报续集！）
当短剧遇上长视频：一场”快餐式”的篡位大戏
宏观环境没变暖*就像广州的回南天一样，说好的回暖迟迟不来——广告市场也是一样冷冰冰。电商那边忙得不亦乐乎，其他广告主却还在裹紧小被子瑟瑟发抖。
“拆东墙补西墙”的广告江湖*整个大盘基本在原地踏步，但内部却在上演一出精彩的”此消彼长”：
短剧军团正在疯狂开疆拓土，其凶残程度堪比双十一抢货的大妈长视频贵族节节败退，活像一个被抢了座位的老人家短剧的”闪电战”策略*这些3分钟一集的小妖精们，完美拿捏了现代人的三大特性：
注意力比金鱼还短耐心比泡面还快熟时间比周末还珍贵于是长视频的广告预算，就这样被这群”时间刺客”给生吞活剥了。要我说啊，这简直就是影视界的”外卖打败方便面”2.0版本！
快手直播：一场“钞能力”的狂欢盛宴
二季度直播打赏100亿！* 是的，你没看错——相当于全国人民每人给主播们扔了7块钱（当然，实际上可能只是你隔壁的土豪大哥一人刷了999个火箭）。数据亮点
同比增长8%：比市场预期的5%更猛，属于典型的“及格线踩踏式超车”公会数量+20%，主播数量+30%：快手的策略显然是“广撒网，多捞鱼”，哪怕主播比观众还多成本比例上升：主播和公会们分走更多蛋糕，平台笑着数钱…但数着数着发现剩的不太多？专业吐槽
海豚君分析师默默掏出了计算器：虽然收入涨了，但主播们的分红比例更高了。这就像你请客吃饭，菜价涨了10%，结果朋友们突然集体表示要AA——最后你钱包还是瘪的。
结论：快手直播正在上演“富贵险中求”——既要给创作者撒钱留住人，又要盯着自己的利润表别哭出声。
展望未来*：预计三季度主播们会继续高呼“老铁666”，而平台财务的内心OS可能是“求求你们少刷点，分成真的肉疼”… （完）
快手财报里的”灵魂暴击”
1. 直播扩圈：职场和房产，还能再”卷”点吗？
直播带货是快手的王牌，但现在连招工看房*都开始”直播内卷”了。快聘（职场招聘）：简历投放用户数同比增长40%——听起来还行？但对比上季度简历数增长110%，这增速简直就是从坐火箭变成骑共享单车。双向匹配规模增长150%，但上季度可是300%啊……相亲软件都不敢这么跌。理想家（房屋中介）：日均搜索规模增长60%——比快聘好点，像是在慢跑，而不是猝不及防摔倒。2. 利润：说好”降本增效”，咋还下滑了？
核心数据：*GAAP净利润：49.22亿（同比下滑24%）→ 投资人：Non-GAAP调整后净利润：56亿（同比增长16%）→ 投资人：“这还行，但下次提前说！”翻译一下：*财报里有”灰色魔法”（SBC、投资调整），所以真实利润其实还行。收入小幅超预期，看来大家还在一边吐槽快手，一边偷偷刷视频下单。总结：增长减速，利润玩”变脸”，但好像……还行？
快手的直播新业务增速放缓，但好歹还在涨；净利润官方口径下滑，但调整后又涨了，典型的“看你咋算”财报哲学。
投资人的心态：*“这增速放缓的有点快，但我还能忍。”“利润调整后还涨了？行吧，给个及格分。”
快手财报解析：主业利润稳中有升，哪些成本在暗中”膨胀”？
不看那些”外快”，主业到底赚了多少？*虽然财报上的净利润看起来不错，但去掉政府补贴和理财收入这些”副业”收入后，真正的核心主业经营利润是 47亿，利润率 13.4%，比去年还小幅提升了。
如何做到的？收入增长救了场！*管理费用翻倍：主要因为海外业务投入加大，好在这部分成本规模不大（相比快手的销售费用），所以没拖后腿。销售费用涨了，但主要不是广告费：销售费用的增加，更多是因为招聘更多人，而不是狂砸广告（推广费用只涨了 5%）。研发费用蹭蹭涨：季度增长 20%，公司解释：AI研发人员多了。换言之，快手的主业利润爬升，不是因为省钱，而是因为收入跑赢了支出的增长——有种”工资涨了但房租也跟着涨”的感觉，还好工资涨得更猛。
“巴西冒险记”：当数字赋能遇上”付款大作战”
1. 二季度海外业务：目标锁定巴西
战略重点：继续在巴西市场”疯狂输出”，准备用数字化全链路给当地的商家来一场”科技洗礼”。理想状况：本该是”商家乐开花，平台赚到笑”的美好局面。现实打击：结果因为支付系统像在玩”打地鼠”，交易转化率直接变成”巴西版蜗牛速度”。2. 三季度预警：广告增长的”绊脚石”
隐患突出：支付这个”猪队友”不光捣乱第二季度，说不定还能影响第三季度的广告增长，简直是连续剧式拖后腿。乐观态度：但管理层的心态依然稳如狗，毕竟——“事已至此，先算利润率吧”。3. 神奇的经营魔法：如何用1%利润率存活？
业务扩张？没问题！ 扩张归扩张，钱包该捂紧还是要捂紧，成本控制堪称“现代财务版武侠片”。最终战绩：经营利润居然顽强保持为正（虽然利润率1%的水平，大概也就比”勉强活着”稍微强那么一丢丢）。总结：巴西市场现状
数字赋能：YES！
支付系统：NO……
利润率：勉强存活，但还在呼吸！
（下一季剧情发展：看支付系统能不能熬过”第三季大考”……）
海豚投研小分队的神奇冒险
作者：海豚君*今天我们要探讨的是一个严肃的话题——恐怕也只有“海豚君”这样的神秘角色，才能用这样不羁的方式告诉大家市场背后的那点事。
1. 市场风云，海豚君来拯救
想象一下，金融市场就像一个波涛汹涌的大海，所有人都在“扑腾扑腾”地挣扎求生，而“海豚君”就像那只善解人意的海豚，时不时冒出来拍拍你的肩膀说：
“别慌，我这里有点靠谱的内幕消息！”*2. 投资者们的日常迷惑行为
行为1：看到股价涨了赶紧追，跌了赶紧跑，结果发现自己像在海里打转的游泳圈。行为2：听到“专家”预测立马上头，结果市场用实际行动证明——“你信了我的邪？”行为3：明明只是来赚零花钱的，最后发现自己操起了巴菲特的心。而“海豚君”的任务就是适时出现，帮这群“晕船的选手”稳住方向盘。
3. 结尾彩蛋：海豚君的忠告
投资就像谈恋爱，既不能盲目追高，也不能情绪化割肉。市场嘛，总有人在舞会上扮聪明人，但我们得记住——
真正的赢家，往往是在别人狂欢时仍能淡定理性的那位。*好了，今天的不正经财经课堂到此结束，咱们下次再见！
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